Автор: Ближайшее заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке обещает быть интересным
Инфляция в декабре ускорилась по сравнению с ноябрьским показателем, а в январе оставалась повышенной, причем – при замедлении всех видов кредитования, констатируют аналитики Банка России. Кроме того, регулятор не видит сегодня никаких признаков охлаждения экономики, связывая это с «активизацией бюджетных расходов», которые, по сути, подменили собой коммерческий кредит. В-общем, ближайшее заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке обещает быть интересным: интрига явно нарастает.
Как отмечают авторы свежего бюллетеня «О чем говорят тренды» Банка России, в декабре 2024-го потребительские цены (с поправкой на сезонность в пересчете на год) выросли до 14,2% с 13,8% в ноябре. Ускоренно дорожали товары, особенно непродовольственные, при высокой активности покупателей.
«Аналитическая декомпозиция роста цен (последняя точка — ноябрь) показывает вновь возникшую тенденцию к увеличению вклада факторов спроса в ускорение роста цен, прежде всего, за счет продовольствия, — говорится в докладе. — Роль факторов на стороне предложения снизилась, но остается высокой в условиях снижения урожая в 2024 году, индексации цен и тарифов, а также сохраняющихся внешних ограничений. Все это указывает на необходимость поддержания жестких денежно-кредитных условий продолжительное время».
Поясним для неискушенного в такого рода спецстилистике обывателя: ЦБ как минимум не снизит ставку на заседании 14 февраля, поскольку инфляция остается устойчиво высокой — из-за избыточной денежной массы, которая не отоваривается, зависает в экономике и в итоге обесценивается. И ничего с этим поделать нельзя. выводы через какое-то время становятся таковой и влияют на принимаемые решения.
«Без сомнения, в декабре бюджетные расходы значительно выросли, что сказалось на общей ценовой динамике, — рассуждает директор Центра структурных исследований РАНХиГС Алексей Ведев. – И это, кстати, подтверждает тезис, согласно которому кредитование и инфляция связаны между собой не настолько тесно, как полагает ЦБ. Общеизвестно, что основным драйвером инфляции являются продовольственные цены. А продовольствие в кредит не покупают. Оно дорожает из-за дисбаланса спроса и предложения: к примеру, человек не способен за один присест съесть всю курицу, соответственно, покупать её ежедневно нет никакой надобности».
На взгляд Ведева, ЦБ почти наверняка оставит ставку без изменений: снижать её – значит провоцировать рост инфляционных ожиданий, а повышать – бессмысленно, поскольку цены продолжат жить своей жизнью в любом случае.
«Фундаментальная причина ускорения инфляции — бюджетный импульс, означающий автоматическую прибавку к ВВП, в этом регулятор прав, — говорит главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Впрочем, есть и сезонные факторы, в частности, подорожание плодоовощной продукции, новогодний покупательский ажиотаж, период отпусков. Надо также учитывать, что в последние месяцы года заметно слабел рубль».
Инфляция может разгоняться из-за серьезного кадрового голода, что приводит к зарплатной гонке, не связанной с увеличением производительности труда (по данным Росстата, за 11 месяцев 2024 года средняя реальная зарплата выросла на 9,6%). Растут бюджетные траты, в том числе на оборонные нужды, что создает дополнительное давление на цены, отмечает основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев. Свою роль сыграло и ноябрьско-декабрьское проседание курса национальной валюты: в результате импортные товары подорожали. В ряду факторов следует упомянуть и традиционно высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса, и январское повышение тарифов, индексацию пенсий и других социальных выплат.
Ведущий аналитик AMarkets Игорь Расторгуев указывает на еще одно весомое обстоятельство: хотя ЦБ, мотивируя свое декабрьское решение оставить ставку на уровне 21% годовых, говорил о признаках замедления корпоративного кредитования, на инфляции это в итоге не отразилось. Дело в том, что «бюджетные расходы частично компенсировали сокращение коммерческих кредитов, поддерживая высокий уровень потребительского спроса». Иными словами, получая деньги из федеральной казны, компании закрывают долги.
